编者按：

　　为向投资者普及ETF基础常识，增强住户的钞票建设才智，招商证券谐和全景网共同举办2023年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛。旨在匡助投资者更真切地了解ETF家具的投资脾气和上风，同期也为投资者提供一个施行和学习的平台，合手续助力行业高质地发展。

　　7月至10月，招商证券“招财杯”ETF实盘大赛与《录用了基金》伙同走进著明基金公司，聚焦ETF，探讨当下ETF投资趋势和热门契机，旨在匡助投资者更真切地了解ETF家具的投资脾气和上风，增强钞票建设才智。

　　近两年，全球老本市集处于震憾与波动当中，投资风险倍增，可是风险中经常也助长着契机。

　　好意思股AI板块面前的估值水平奈何？将来的港好意思股市集，布局机遇在那里？投资者应该如安在全球范围内制定合理的钞票建设有野心？

　　近日，招商证券x《录用了基金》系列直播邀请到了博时基金指数与量化投资部ETF组副垄断兼基金司理万琼，一说念探讨《危中有机？港好意思股投资奈何布局？》

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　　万琼认为，好意思股一个脾气是熊短牛长，得当进行历久建设；而港股向下空间也曾有限，不错进行哑铃型建设。

　　“从钞票的相干性来看，外洋股票市集和A股市集相干性低。”万琼提到，如若投资者也曾合手有了一部分A股钞票，那么其实不错接洽将外洋钞票纳入投资组合，这么能够裁汰投资组合的风险，进步组合的全体收益。

　　好意思股熊短牛长 科技板块具备历久招引力

　　全景网：本年以来，好意思股上半年的阐扬畸形亮眼，绝顶是科技板块，纳斯达克指数上半年累涨非凡30%，创1983年来最佳上半年阐扬。本年以来好意思股的飞腾行情主要推手是什么？为什么好意思股相对于其他市集更为强势？

　　万琼：岁首时，市集多半认为2023年全球经济存在阑珊风险，因此，2022年许多东说念主在提前作念一些阑珊走动，是以客岁好意思股全体阐扬不是很好。

　　不外，开年以来外洋主要股市指数大多是飞腾的，左证万得数据，末端2023年9月1日，标普500涨幅非凡17%，纳斯达克100指数涨幅更是高达41%。

　　统共股市阐扬，以及海表里的经济基本面，跟咱们岁首时的预期是背离的，咱们认为有两个原因：

　　率先，好意思股是一个畸形看基本面的市集，股票市集之是以能够如斯坚挺，是因为好意思国的经济具有韧性。

　　从本年来看，好意思国全体经济数据黑白常亮眼的：从一季度和二季度的GDP增长数值来看，一季度是2%，二季度2.1%，远超预期。

　　此外，咱们知说念好意思国事挥霍拉动的市集。历久以来，挥霍开销占好意思国GDP的70%-80%。而本年以来，好意思国全体作事情况相比可不雅，尤其赋闲率照旧处于一个低位，包括薪资的增速也处于一个较高的水平，住户的挥霍意愿会相比强。

　　因此，咱们认为好意思国全体经济之是以有韧性，是因为它的挥霍一直王人较有韧性。

　　另外，本年龄首像Chat GPT、AI这一块黑白常招引眼球的。在全球经济动能穷乏的配景下，这些科技改进的出现也起到了一个催化的作用。

　　不错说，统共科技改进的产业周期超越了经济周期，这亦然为什么岁首好意思股全体阐扬较好，尤其是纳斯达克阐扬相比亮眼的紧迫原因之一。

　　全景网：好意思股之前飞腾的一大紧迫原因是开始于个别板块，绝顶是科技类头部公司的拉动。因此投资者们也有疑问，好意思股AI板块面前的估值水平奈何？您奈何看待好意思股后续的上行合手续性？

　　万琼：左证wind数据，纳斯达克100指数量下市盈率还处于3年来70%傍边的分位点，略高于中位数，低于一倍圭臬差。

百位分析：该位最近10期出现范围在0-8之间，波动了9个点位，波动范围较大，上期开出号码3，上升了3个点位，本期预计该位号码上升。另外该位最近10期大小比为5：5，相等，本期看好开出大号，参考号码7。

　　咱们再来看好意思股的一个脾气，是熊短牛长。际遇危急它会速即转移，然后开启一个慢牛行情，举例2008年的金融危急，以及2000年的高技术泡沫龙套等等。是以咱们认为，好意思股绝顶得当去作念历久建设。

　　具体到科技板块来看，从过往的工业改进到目下的信息时间、数字经济以及包括将来的东说念主工智能发展来讲，科技的逾越无疑在经济发展当中判辨着畸形紧迫的作用。不错说科技是经济增长畸形紧迫的助推器。

　　因此从历久投资的角度来讲，科技板块黑白常具有招引力的。像东说念主工智能、物联网、互联网、云诡计、5g、生物时刻等等王人有可能不休催生出一些新的生意花样和创新性搞定有野心。因此，这是一个长坡厚雪、值得期待的大板块。

　　加息接近尾声 关注通胀粘性风险

　　全景网：通胀简直结合了好意思国的2022年，好意思国商务部最新数据裸露，本年二季度，好意思联储最为关注的通胀宗旨——剔除食物和动力价钱后的中枢PCE物价指数飞腾3.7%，下调 0.1 个百分点，创两年来最低增速。市集上开动有住手加息的预期，但也存在一些严慎与疑虑的声息。对于好意思联储加息以及将来时点的判断，应该奈何评估和预测？

　　万琼：好意思联储有几个宗旨，一是经济增长，二是作事，三是通胀。这几个宗旨在不同的时候段会有不同的侧重。

　　咱们看到，客岁岁首时，好意思联储一开动对通胀的预判有一定的偏差。但当真的意识到通胀的粘性以及严重性时，好意思联储便开启了幅度较大、次数较多的加息周期。

　　往后看，咱们对好意思联储将来的加息时点判断，一是不错关注一些通胀数据。

　　目下来看，好意思国经济增长照旧具有韧性的，统共作事情况较好，赋闲率也较低。但要关注经济韧性带来的通胀粘性。因为好意思国的此次通胀不是输入性通胀，而是内生通胀。是以在目下阶段，好意思联储可能会紧盯通胀的数据。

　　此外，对于好意思联储加息和降息的判断，最班师的姿色是关注好意思联储官员的一些不雅点，也恰是这些官员通过举行FOMC会议来决定每次是否转移利率。

　　举例好意思联储主席8月25日在全球央行年会上针对通胀、经济和战略推断发表谈话，较为明晰地展示了好意思联储视角的决策旅途。

　　咱们认为，从目下的加息旅途来看，好意思联储年内可能最多还有一次傍边的加息。而对于何时降息，年内大致率是看不到，因为好意思国CPI战略宗旨仍是2%，转向需要经济冷却，尤其是作事降温。

　　港股基本面看境内 流动性看外洋

　　全景网：本年以来，港股的行情不错说是大起大落，是什么原因导致港股有这么一个大的波动？

　　万琼：率先，因为港股基本面是看境内，然后流动性和投资者主要参与的是外洋，是以它相比难的场所是表里王人受影响。全体来讲，咱们去投资港股的时候，要分析的身分就会多一些，跟A股和好意思股的逻辑王人会不太雷同。

　　从组成来看，港股上市公司主要照旧来自于中国内地，是以基本面跟中国经济巢倾卵破，新2会员投注包括港股对内地战略的敏锐度和响应度，比A股的响应可能还会更大一些。

　　而从投资者结构看，固然近几年南下资金大幅流入港股，但目下港股仍然是一个之外资为主的市集，是以港股的估值和厚谊主要受外围市集环境的影响。

　　同期，统共外洋的宏不雅对港股影响较大，因为外洋机构是作念全球化钞票建设，他们的钞票建设会把资金建设到笃定性更高的市集。是以，当基本面或战略有一些波动时，港股响应可能会愈加重烈一些。

　　站在目下这个时候点往后看，港股的估值照旧处在相比低的水平。近期政事局会议开完之后，陆延续续又有一些战略出台，咱们看到战略力度王人是往边缘好转的宗旨去走。

　　同期，咱们看到港股上市公司的盈利也渐渐有一些确立。因此，其实港股依然有契机，尤其港股的弹性较好，阶段性的一些契机依然存在。

　　但同期也教导投资者预防一些风险，举例经济复苏可能不达预期，也许会有一些转移或震憾，同期像好意思联储的货币战略，举例加息战略，如若由于一些数据不达预期而引起变化，港股也会受到影响。

　　因此港股之后的风险以及阶段性的弹性契机，全国王人不错合手续关注。

　　市集“下有底，上有顶” 关注沉稳以及预期现款流板块

　　全景网：这几年一直提“港股估值低”，自2021岁首以来，港股市集履历了多轮大幅度下降，估值来到历史较低水平，因此一些投资者称港股有“低估值陷坑”。对于“低估值陷坑”这个问题您有何想法？奈何评价面前港股的投资性价比？

　　万琼：内容上像刚刚说到的，港股受表里部影响的身分太大了。最近一两年，咱们看到统共港股的投资越来越复杂，目下际遇的环境也跟往时是不太雷同的。

　　为什么全国说是“低估值陷坑”，因为估值不休在创新低。可是站在面前这么一个时点，其实港股往下的估值照旧有底的。

　　咱们看到，7月份“过山车式”的行情之后，固然市集阐扬欠安，可是这期间，战略出台是不曾拆开的，统共出台的速率其实也照旧超出了市集预期。举例央行再度降息、活跃老本市集一揽子战略方法（下调印花税、IPO暂豪恣减合手抑止相干战略）、个税抵扣，以及更受关注的房地产市集战略优化等等。

　　市集的庸俗响应与战略的不休加码变成反差，也成为市集的多半温煦。奈何诠释这一表象，咱们认为有三点原因：

　　第一个原因：市集可能在恭候愈加对症的战略，例按时待一些财政或地产优化的战略出台。

　　第二个原因：战略可能照旧向趁势而为，何况在顺次渐进的鼓吹，与投资者期待的一揽子和盘托出式出台有所不同。

　　第三个原因：市集触底频频要有一个经过，中间照旧需要一些时候。

　　因此往后看，战略层面照旧会连续去鼓吹；基本面层面，许多公司的盈利会有一些渐渐真的立。

　　从外围和流动性来讲，固然说大致率看不到好意思联储降息，可是年内可能也还有一次傍边的加息了。如若这些数据莫得太大的变化，那么约莫的预期也不会有太大的波动。

　　目下来看，市集的响应也好，预期也好，基本上不会变得更差。是以全体来讲，港股这一块其实依然是有底的。

　　回来而言，咱们重申此前不雅点，市集“下有底，上有顶”，将来的市集阐扬，取决于投资厚谊奈何改善，以及更多切实有用战略方法的落地杀青，举例一线城市二套房首付比例，以致限购战略的消弱、进一步下调LPR、以及扩大财政开销等。而资金流向和盈利确立则经常在市集确立之后。

　　建设上，在面前的低位环境下，咱们不错关注一些有沉稳现款流的板块，比如高股息、公用功绩、动力等等；另外，预期现款流板块，比如对经济增长确立或战略接济敏锐的板块，像汽车、耐用挥霍品、科技和部分互联网等，可能仍然更具笃定性。

　　医药向下空间也曾有限 看好创新药发展

　　全景网：当一个行业冷却到一定进程之后，经常也会助长新的契机。这两年港股医疗全体走势不太乐不雅，迎靠近行业主题出现较大回撤的情况，您频频会奈何应酬？您认为港股医药板块的上风和契机在哪？奈何看待医药板块的价值？

　　万琼：其实港股医药板块，绝顶是生物科技公司，对外洋的利率敏锐度是愈加高的。对外洋的加息节拍，包括外洋的流动性紧缩，响应也会愈加重烈一些。

　　是以咱们看到，这几年在好意思联储的统共加息周期当中，医药板块的影响黑白常大的。

　　而本年以来，在不同的阶段，影响医药板块走势的主要原因可能王人有点不太雷同。像最近的医疗反腐也让医疗板块短期承压，可是中历久来看，是利好行业健康发展的。

　　此外，咱们认为医药板块的投资逻辑仍然是莫得更正的。

　　率先，医药仍然是一个刚需行业，需求黑白常沉稳的，它的需求来自于患者，而全国对健康的需求不会因反腐而裁汰，医药的挥霍属性仍在。

　　其次，从客岁到当今，战略层靠近创新药给以了很鼎力度的接济。是以将来对这一类家具的订价机制有望愈加虚心化。

　　此外，咱们看到，医保支付端的总量每年王人在保合手沉稳增长，何况近期推出饱读吹商保扩容等战略。将来行业里面结构可能会转移，比如刚需调养性品种、性价比品种、创新品种，将来的结构比王人有望扩大。

　　而从估值角度来看，医药经过了三年的转移，再往下走的空间也曾有限了。

　　全体上看，医药短期之内可能受到战略影响回调，中历久看好创新药的发展。

　　好意思股得当历久投资 港股作念哑铃型建设

　　全景网：对于当下的外洋市集，您认为风险和契机孰高孰低？临了如若对将来的港股和好意思股市集作念一个回来和推断，您认为有哪几个干线最值得全国关注？

　　万琼：风险和收益弥远是匹配的，如若期待高收益，就要罗致高风险，要左证我方的风险承受才智去遴荐。

　　从钞票的相干性来看，外洋股票市集和A股市集相干性低。因此，如若说咱们合手有了一部分的A股钞票，其实不错接洽将外洋钞票纳入进来，放到咱们统共投资组合里，这么能够裁汰投资组合的风险，进步组合的全体收益。

　　咱们认为，好意思股其实照旧一个值得去建设的市集，得当历久投资。主要宗旨不错作念全市集的建设，举例标普500；另外，不错遴荐科技板块。因为目下来看，好意思国事全球科技的龙头和领头羊，好意思国科技板块不错说是全球将来发展的宗旨。因此像纳斯达克100这一类钞票其实值得咱们去关注和建设。

　　港股方面，我提出作念哑铃型建设：一边建设现款流较好、较沉稳的高股息钞票AG棋牌，举例恒生高股息这一类指数；另外一边则不错建设成长性钞票，不错接洽科技、医疗板块，可是同期也要关注风险。